（以下内容从信达证券《煤炭开采行业周报：煤炭不止高股息，价值重估更可期》研报附件原文摘录）本期内容提要：本周产地煤价涨跌互现。截至1月19日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价975.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）756.2元/吨，周环比下跌5.5元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）760.0元/吨，周环比下跌8.0元/吨。内陆电煤日耗环比上升。截至1月19日，本周秦皇岛港铁路到车6406车,周环比增加11.00%；秦皇岛港口吞吐45万吨,周环比下降19.64%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1116万吨，较上周的1192.86万吨下跌76.9万吨，周环比下降6.44%。截至1月18日，内陆十七省煤炭库存8354.20万吨，较上周下降62.20万吨，周环比下降0.74%；日耗为427.70万吨，较上周上升15.50万吨/日，周环比增加3.76%；可用天数为19.5天，较上周下降0.90天。国际动力煤价格涨跌互现。港口动力煤：截至1月19日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价912.0元/吨，周持平。截至1月19日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格95.4美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价104.0美元/吨，周环比下跌4.8美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价83.4美元/吨，周环比下跌1.6美元/吨。焦炭方面：焦炭延续宽松格局，不过考虑多重因素钢厂提降预期减弱。根据煤炭资源网，产地指数：截至2024年1月19日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2110元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2250元/吨，周环比持平。综合来看，焦炭市场偏稳运行，焦企利润不佳，产量有所下移；下游少数钢厂复产，铁水产量小幅增加，但整体进度缓慢，焦炭刚需仍有承压，叠加钢厂库存增至中位水平，采购积极性一般，焦企多有库存累积；原料方面，部分煤种价格企稳且有反弹迹象，焦炭成本支撑显现，市场看跌情绪减弱；整体看，焦炭供需结构仍然偏向宽松，后期需重点关注高炉复产情况及原料煤价格走势。焦煤方面：下游开启补库，焦煤成交回暖。根据煤炭资源网，截止1月19日，CCI山西低硫指数2473元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数2123元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数2100元/吨，日环比持平。临近年关，部分民营煤矿考虑临近放假产量有所下降，产地供应短期延续偏紧格局，下游冬储补库需求逐步释放，市场成交开始回暖，竞拍价格小幅上涨。我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，煤炭产地安全生产形势依旧严峻复杂，产地供给整体呈收缩态势（截至1月19日，110家炼焦煤洗煤厂开工率为71.1%，周环比下跌0.6百分点）。同时，煤炭主产区矿山安全治理工作仍持续推进，1月16日，国务院安全生产委员会印发《关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施》，要求对安全管理责任不落实、安全生产投入不足、冒险组织作业等造成事故或者瞒报谎报事故的，依法从严从重处理处罚，按照“谁投资、谁受益、谁负责”严肃追究主要负责人法律责任。需求方面，本周，内陆电厂煤电日耗环比抬升，沿海煤电煤炭日耗略有回落（截至1月18日，内陆十七省煤炭日耗为427.70万吨，较上周上升15.50万吨/日，周环比增加3.76%；沿海八省煤炭日耗为224.00万吨，较上周下降5.10万吨/日，周环比下降2.23%），但仍处于相对较高水平；非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛（截至1月19日，化工周度耗煤为620.74万吨，较上周上升15.59万吨/日，周环比增加2.58百分点）。动力煤方面，临近春节煤矿生产组织多以保安全为主且部分矿井春节放假，产地供给难有明显增量甚至小幅收缩，叠加产地煤炭发运倒挂和下游电厂拉运积极，主要港口煤炭库存明显去库（截至1月19日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降22.0万吨至545.0万吨），同时新一轮寒潮天气来临，终端电厂日耗高位运行，可用天数也处于相对低位，我们预计动力煤价格震荡中趋稳运行。炼焦煤方面，短期看，炼焦煤矿井安全生产事故或造成炼焦煤阶段性供给紧张，以及当前库存处于低位，炼焦煤价格稳中偏强运行。中长期看，我国煤矿生产地质条件更加复杂的炼焦煤矿井更容易发生安全生产事故，一定程度上决定着炼焦煤供给整体刚性甚至阶段性边际收缩，反观炼焦煤需求在国内粗钢产量稳中略增的背景下保持平稳，进而愈加凸显炼焦煤尤其优质主焦煤的稀缺性，或支撑炼焦煤价格中枢持续保持高位。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。