[期债主要观点]

国债期货低开高走小幅收红，银行间现券收益率先上行后回落。早盘现券一度上行4BP，随后经济数据公布，工业增加值远低于市场预期，国债期货顺势反弹，现券收益率开始回落，最终，10年期国债活跃券190006收益率上行0.23bp报3.0875%，早盘最高触及3.12%。基本面来看，工业增加值再创历史新低，但是从统计局的表态来看，国家对经济下行压力的容忍性是在不断加强的，短期来看难有强刺激政策出台。交通投资未来依旧是基建投资的主要力量，未来仍可期待。房地产整体仍有韧性，7月以来，监管层对房地产融资的收紧对信托贷款产生了较大影响，信托贷款连续两月大幅回落，融资收紧传导至投资端需要一个季度的时间，因此如果当前融资持续收紧，预计年底房地产投资或有较大回落。整体而言，经济仍有下行压力，但是政府容忍性也在增强，短期内难见强刺激政策。这意味着在货币政策的选择上，央行也会更加的谨慎。目前市场对今日MLF利率是否下调产生了较大的分歧，我们认为如果央行续作MLF，下调利率的概率也不大，在目前的经济情况下，打通货币政策传导机制远比单纯下调资金利率更为紧迫，而这需要财政政策的进一步提效发力。因此在货币政策难以进一步宽松的背景下，期债上行的空间有限。

总体而言，通胀的隐忧和经济下行压力并行，多空博弈仍将持续。考虑到目前宽松的货币政策不仅面临通胀压力，也面临货币政策尚未打通的难题，叠加逆周期财政政策的不断发力，国债期货整体易下难上，建议投资者前期空单可以继续持有，目标位为98，止损线为99。

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